央行强力稳预期 节后1.2万亿逆回购创下新高

行者

疫情肆虐中国央行强力稳预期 节后首日1.2万亿逆回购创新高


路透上海2月2日 - 开年新型冠状病毒感染的肺炎疫情肆虐中国，为稳定金融市场，中国央行周日罕见提前一日公布公开市场操作规模，2月3日（周一）将进行1.2万亿元人民币逆回购操作，这也将创下逆回购单日操作量新高。据此计算，公开市场单日将净投放1,500亿元。

分析人士认为，央行提前公布巨量投放信息，意在维稳市场预期，防止出现流动性风险。同时疫情严重程度超预期，对一季度经济冲击较大，央行后续也会加大逆周期调节力度，后续MLF（中期借贷便利）利率和LPR（贷款市场报价利率）降息、降准以及定向支持受影响较大行业的政策都会鱼贯而出。

中国央行周日宣布，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9,000亿元。

据路透统计，下周央行公开市场逆回购到期量1.18万亿元，因肺炎疫情导致春节假期延后，周一集中到期1.05万亿元，周二和周三到期量分别为1,000亿元和300亿元。

中国国务院办公厅此前宣布，为加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，有效减少人员聚集，阻断疫情传播，延长2020年春节假期至2月2日（农历正月初九，周日），2月3日（周一）起正常上班。随后股市、债市和汇市等主要金融市场也先后确定延至2月3日开市。

以下为分析师评论：

--光大证券固收首席分析师 张旭：

恐慌来源于悲观情绪下的不确定性，新冠疫情如此，货币市场流动性亦如此。我们认为央行提前公告逆回购量，是在通过降低不确定性的方式稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。

明天操作1.2万亿元，到期1.05万亿元，净投放的这1,500亿元可以润滑资金市场的摩擦，确保疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，同时也不会形成流动性过剩，导致市场投资者过度加杠杆等不理性行为。

我们认为，从目前经济运行的基础上看，使用MLF降息等总量型“猛药”的迫切性并不高。新冠肺炎等疫病对经济造成的影响是结构性的，结构性的问题更需结构性的政策化解。在当前的情况下，强化对疫情防控的金融支持，做好受困企业金融服务等结构性政策更有针对性实效性。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强：

逆回购到期1.05万亿，1.2万亿操作量其实还好。确保不发生流动性风险吧，市场可能有（基金和理财）赎回压力，如果资金不松，容易形成负面循环。央行也就在这方面能帮忙了，我觉得出进一步宽松（政策）短期比较难，疫情稳定了可能会有降息降准。

--中国首席经济学家论坛高级研究员 蔡浩：

央行明日投放规模在预期之中，接下来MLF利率和LPR可能会先后下调。其实，即便不发生疫情，以今年政策形势与2016年的相似度，MLF（利率）也很有可能放在2月调整。

--中国银行研究院高级研究员 李佩珈：

疫情的突然爆发要求货币政策加大逆周期操作力度，为金融市场平稳运行创造条件。肺炎疫情这一“黑天鹅”突然爆发，对居民消费、企业生产投资等都将带来较大的负面冲击，各方的心理预期更是受到明显影响，股市下跌压力加大。2月3日，股市将迎来节后的首次交易日，受前期股市暂时休市的看空压力累积和集中爆发影响，各方持有资金的需求上升，这要求货币政策加大逆周期操作力度，为金融市场的平稳运行造成条件。

与此同时，出于防控疫情的需要和经济平稳增长的需要，也需要货币政策加大逆周期操作，为疫情地区企业和受疫情冲击较大的提供更多金融支持，帮助实体经济渡过难关。

加大公开操作市场力度是确保流动性合理充裕的及时之举，有利于熨平金融市场的过度波动和降低企业融资成本。

从2003年SARS疫情发生的历史经验看，疫情对中国经济的影响是暂时的，如果肺炎疫情的扩散能够得到有效控制，市场的恐慌情绪就大为下降，其对经济的负面影响会逐渐消除。当前中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化，这决定疫情防控取得积极进展后，投资者恐慌情绪将有所缓和，金融市场的波动将是短期的、暂时的和可控的。

未来一段时间，疫情走势仍是主导金融市场运行的重要变量，部分地区、部分行业的金融风险上升，尤其是部分中小企业的债务偿付压力加大将明显加大，未来需要采取措施防范金融市场的过度波动，更加注重引导金融资源向抗击疫情的重点地区、行业和企业聚集，助力打赢疫情防疫攻坚战。

一方面，运用常备借贷便利、再贷款、再贴现等结构性工具向金融机构提供低成本资金，引导MLF利率和LPR下行，助力企业融资成本下行；另一方面，出台贷款贴息政策，引导金融机构对于受疫情影响较大地区的重点地区、重点行业进行债务展期、无还本续贷等。

--中国民生银行首席研究员 温彬：

尤其值得关注的是，央行通常是在开展公开市场操作当天发布公告，这次提前一天发布进行公开市场逆回购操作公告，在当前疫情防控特殊时期，此举有利于保持节后市场流动性充足供应，有助于金融机构做好流动性管理，避免市场恐慌情绪，维护货币市场利率平稳运行，稳定市场预期。

历史上看，春节过后，节前投放的现金大量回流银行体系，且银行体系季节性流动性需求下降，央行一般都会暂停公开市场逆回购操作，并通过逆回购到期自然回笼流动性。

而此次央行将于节后开市第一天即开展逆回购操作净投放流动性，对冲到期的逆回购资金，并保持在比以往年份更加充足的水平，这体现了央行充足供应流动性的决心和操作上的灵活性，为金融机构支持疫情防控、服务实体经济和保持金融市场稳定送出了“定心丸”，有利于稳定金融机构预期，提振金融市场信心。

--华创证券固收研究员 梁伟超：

首先，从时间上看，央行提前公告公开市场投放，意在稳定预期，节后几日逆回购到期量较大；其次，从操作量上看，明日有节中累计的1.05万亿逆回购到期，央行投放1.2万亿基本与到期量对冲.

再者，受疫情影响现金回流速度可能较慢，若明日操作逆回购为七天期限，到期日恰好在现金回流高峰附近，起到熨平流动性的作用，当然若逆回购操作期限更长，宽松作用将更加明显；至于公告中提到比去年同期多9,000亿，是央行1月以来积极投放的结果，1月的超储水平或已经明显高于去年。

总的来说，2月资金缺口压力本来不大，又有“普惠金融定向降准动态考核”落地和大概率的月中例行MLF操作，叠加央行明确保证疫情期间流动性“合理充裕”，资金面大概率维持宽松，资金利率有再次下探的可能。

**相关背景**

--中国央行等部委周六发布进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知称，保持流动性合理充裕，加大对疫情防控相关领域的信贷支持力度。央行继续强化预期引导，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。

--尽管新型冠状病毒感染肺炎确诊病例仍在增加，中国股市仍将于2月3日开市。对此，中国证监会有关负责人周日表示，这是权衡各种因素的结果，从一个侧面表明了对市场、对规则的尊重和战胜困难的信心；疫情对市场的影响是短期的，不会改变中长期走势。

--中国国家卫生健康委员会周日发布截至2月1日24时新型冠状病毒感染的肺炎疫情最新情况，当日31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例2,590例（湖北省1,921例），新增重症病例315例（湖北省268例），新增死亡病例45例（湖北省45例），新增治愈出院病例85例（湖北省49例），新增疑似病例4,562例（湖北省2,606例）。

--春节长假前最后一日，央行公开市场小幅缩量续做TMLF（定向中期借贷便利），此前市场预期可能下调的操作利率则持稳。分析人士指出，目前MLF已成为“利率锚”，而TMLF利率偏低若再降息则不利于基准利率的确立，今后TMLF利率的引导作用料趋于弱化。而当前肺炎疫情较为严峻，经济再度面临下行压力，货币政策仍会维持偏宽松基调，未来MLF利率还有下调空间。（完）